本报记者昌校宇

见习记者方凌晨

2023年4月12日，中信建投证券股份有限公司(以下简称“中信建投证券”)“央国企新征程与中国特色估值体系建设”高峰论坛与上市公司交流会在北京举办。本次论坛通过北京线下会场和线上直播形式，逾万名境内外机构投资者参会，深入交流探索如何建立中国特色估值体系，全方位把脉央国企估值重塑新机遇下的投资方向。

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黄文涛：提高国有企业估值要加强与资本市场沟通

中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人黄文涛发表演讲时提到，建设中国特色现代资本市场，构建中国特色估值体系，要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。

国有企业是国民经济的顶梁柱、压舱石。国有企业估值问题是中国特色估值体系的重要问题之一。黄文涛认为，目前国有上市公司的估值相对偏低，提高国有企业估值，要“练好内功”，强化主业，加强专业化战略性整合，提高核心竞争力；优化治理结构、激励机制、提高分红比例等；完善考核体系，加强市值管理与市场沟通；加强资本市场参与；优化分拆上市的政策环境和市场环境。

“中国特色估值体系的构建要适应高质量发展阶段。”黄文涛表示，全世界范围来看，估值体系无绝对标准且不断发展。中国经济进入高质量发展新阶段，“老经济”逐渐减速，“新经济”逐渐崛起，资本市场也要与时俱进，全面服务于实体经济，特别是正在兴起的高端制造业、先进产业、高科技企业，更好落实高水平科技自立自强、建设现代化产业体系等战略部署，促进科技、资本和实体经济高水平循环。

黄文涛介绍，在此背景下，先进制造业、大国重器、自主可控、新能源、军工等符合产业升级方向和国家战略的领域的估值体系理应重塑。当前国内多种所有制公平竞争的环境并未发生变化，因此中国特色估值体系的构建应更多强调平等性，应是适用于所有在中国境内企业，包括广大民营企业在内的估值体系。构建中国特色估值体系时，落脚点是统筹发展与安全，例如对科技创新、产业结构升级、ESG等领域或安全因素突出的行业或企业给予更高价值认可。对国有企业而言，应依托央国企服务国家战略、生存能力较强等现实逻辑给予一定估值溢价。对民营企业则要强调公平竞争，发展多层次资本市场，为其创造良好估值环境。投资者方面则要提高机构投资者占比、吸引中长期资金入市。

“全世界范围来看，估值体系无绝对标准且不断发展。”黄文涛认为，各国股市的估值体系由发展历史、货币政策、市场制度、市场结构和公司经营状况等多种因素决定。海外估值体系正不断发展变化，当前正发生可持续发展或ESG方向的结构性转变。

徐建华：ESG有助于促进资本市场资金流入央企

中信建投证券多因子与ESG策略研究负责人徐建华认为，央国企在国民经济中占有重要地位。国资委数据显示，截至2022年12月31日，中国中央直管企业(以下简称“央企”)共98家，多数进入世界500强行列，涵盖能源、金融、地产、交通、航天、军工等领域，直接关系着中国国民经济命脉。2022年前三季度，中央企业累计实现营业收入29.0万亿元，同比增长10.9%；累计实现利润总额2.1万亿元，同比增长5.7%。

“提升央企ESG体现了国家、社会和产业三个方面的领先价值。”徐建华表示，国家价值方面，央企是国家重大发展战略的执行者，在服务国家重大战略有基石性和示范性作用，并肩负着加快建设世界一流企业的重大任务，提升ESG理念有助于央企打造成领军企业。社会价值方面，央企是促进区域协调发展和社会和谐的重要力量。ESG符合央企上市公司高质量发展的内在要求，有助于促进资本市场资金流入央企，充分发挥央企服务民生保障的作用。产业价值方面，央企在涉及国计民生、基础性行业领域往往居于核心地位，其辐射带动作用将带动产业链内中小企业ESG的协同发展。

在徐建华看来，央企ESG改善、提升及参与实践的路径主要有以下三方面：第一，加强顶层设计和制度建设，将外部ESG要求内化为自身发展动力，实现ESG与企业内部生产经营的全面融合；第二，完善ESG信息披露，加强内部管理和风险控制，形成决策到执行的闭环，降低ESG落实成本；第三，全面参与到环境保护、乡村振兴、公益事业等ESG实践中，积极承担国家责任和社会责任。

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